這是一個(gè)新資本市場的開始。一切的體系、制度、市場行為都處于一個(gè)新資本制度的重構(gòu)期。

　　江恩理論獲知可靠消息稱，近期還有更重要的文件密集推出，包括加大對虛假陳述和重大事項(xiàng)造假的處罰將達(dá)到募集資金總額的5%至8%。而且授予預(yù)審員更大權(quán)限，發(fā)現(xiàn)問題可直接交由稽查局立案偵辦。

　　11月30日，周六，一場臨時(shí)新聞發(fā)布會，終于揭開了新股發(fā)行體制改革意見的神秘面紗。從征求意見稿發(fā)布到最終落地，市場已經(jīng)等待了176天。

　　IPO開閘也不再是“狼來了”的故事。2014年1月首批約50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，完成760多家企業(yè)的審核工作，預(yù)計(jì)需要一年左右的時(shí)間，這是監(jiān)管層給出的一張時(shí)間表。

　　跟此前征求意見稿被認(rèn)為“沒有觸及靈魂”不同，作為向注冊制過渡的重要一環(huán)，此次改革力度空前，無論是監(jiān)管層，還是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者，即將面臨的，是一套新的游戲規(guī)則。

　　監(jiān)管層緊跟

　　首批50家企業(yè)相當(dāng)于首批試點(diǎn)，能夠充分體現(xiàn)改革措施，對后續(xù)新股審核與發(fā)行有重要示范作用。

　　這場重大變革的牽頭人證監(jiān)會，也面臨著前所未有的變化和壓力。

　　11月30日的臨時(shí)新聞發(fā)布會，持續(xù)了兩個(gè)半小時(shí)，其中問答環(huán)節(jié)就有一小時(shí)四十分鐘。這是一顆突如其來的重磅炸彈，以至于不少與會記者沒有做好準(zhǔn)備。就在前一天例行新聞發(fā)布會上，監(jiān)管層尚未透露任何與IPO相關(guān)的信息。

　　據(jù)接近證監(jiān)會的消息人士透露，高層領(lǐng)導(dǎo)在11月30日簽發(fā)了相關(guān)決定，為避免提前泄露信息給股市造成太大影響，所以決定立即發(fā)布，不能等到下周周五。

　　臨時(shí)新聞發(fā)布會結(jié)束后，陸續(xù)有財(cái)經(jīng)媒體負(fù)責(zé)人接到來自當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局人士的短信，要求正確、客觀報(bào)道新股發(fā)行體制改革及IPO開閘。

　　如此大的變化，對于監(jiān)管層，不僅要時(shí)刻關(guān)注市場的接受程度，還有發(fā)行人和機(jī)構(gòu)能否跟得上節(jié)奏。

　　12月2日上午，在證券業(yè)協(xié)會多功能廳，臺下83家已過會企業(yè)背后的38家券商投行負(fù)責(zé)人，仔細(xì)記錄監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于新股發(fā)行重啟的指示，證監(jiān)會副主席姚剛、發(fā)行部主任劉春旭、證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎、創(chuàng)業(yè)班主任宗成、發(fā)行部二處處長蔣彥、創(chuàng)業(yè)板處長田斌相繼講話。而在此前，不少券商已經(jīng)連夜召開內(nèi)部動員會。

　　“此前已經(jīng)對IPO開閘時(shí)間麻木了，就想著做好一切準(zhǔn)備，真的開閘時(shí)別耽誤事就行，但‘狼’真的來了，發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)備還是跟不上改革的節(jié)奏，比如說老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定、鎖定期、股價(jià)掛鉤等”，北京一名大型投行人士表示。

　　而監(jiān)管層部署工作會議再次加劇了投行人士的緊迫感。

　　“會議完成之后回去行動起來，時(shí)間緊迫，相關(guān)工作在年底或明年初完成，否則明年1月底掛牌就較難完成。”在動員會上姚剛告訴各券商，“回去立刻開始準(zhǔn)備，后續(xù)會在元旦之前組織對新股發(fā)行的相關(guān)培訓(xùn)，不僅針對項(xiàng)目，而且是整個(gè)行業(yè)如何轉(zhuǎn)型。”

　　“如果想元旦之前拿批文，會后事項(xiàng)等在本月20日報(bào)過來，否則來不及。”宗成說。

　　田斌提醒：“已過會企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)該與發(fā)行人盡快溝通發(fā)行時(shí)間、會后事項(xiàng)什么時(shí)候落實(shí)等，相關(guān)情況下周四要跟證監(jiān)會溝通時(shí)間表，準(zhǔn)備什么時(shí)候發(fā)行。”

　　“來不及了，必須馬上回去逐層傳達(dá)會議精神，各部門迅速行動起來。”一名與會投行人士在會后接到記者電話后匆匆掛掉。

　　監(jiān)管層也在加快自己的節(jié)奏，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)還需要具體細(xì)則指引。

　　平安證券投行部人士表示，眼前最直接的承銷環(huán)節(jié)還需要關(guān)注承銷管理辦法，主要疑問一是未來是否存在定價(jià)和詢價(jià)，之前是定價(jià)發(fā)行和詢價(jià)都可以采用，但是這一次連定價(jià)都沒有提，未來如何處理？二是配售環(huán)節(jié)，不再提詢價(jià)對象或者配售對象，而提到了投資者，這個(gè)投資者的概念是否需要具有法人主體資格還是只要是個(gè)詢價(jià)對象就可以參與？

　　12月2日監(jiān)管層透露，接下來將會陸續(xù)公布的有：最新的承銷管理辦法、及時(shí)性和盈利能力相關(guān)信息披露指引、補(bǔ)充現(xiàn)金分紅規(guī)定的三號指引。

　　未來預(yù)審員發(fā)現(xiàn)問題立即立案

　　不久前注冊制驚雷，讓市場終于相信，這次監(jiān)管層真的開始革自己的命。

　　接下來，3個(gè)月審核時(shí)限，一年763家審核工作量，也是監(jiān)管層施加給自己的巨大挑戰(zhàn)。

　　按照新發(fā)布的IPO新規(guī)，新股審核將在三個(gè)月內(nèi)完成。

　　贏家江恩總裁表示，判斷改革者決心大不大，是想真改革還是假改革，重要標(biāo)志之一是否愿意向自身動刀，就像判斷政治體制改革決心大不大的標(biāo)志之一是觀察當(dāng)局是否推動官員財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度一樣。此次監(jiān)管部門將審核時(shí)限控制為三個(gè)月，對自身產(chǎn)生空前壓力，證監(jiān)會將成為全部委機(jī)關(guān)中效率最高、透明度最高的部門。同時(shí)增加了以券商為代表的中介機(jī)構(gòu)壓力，材料質(zhì)量不高將不會有機(jī)會多輪反饋直接中止或終止審核。

　　擺在監(jiān)管層面前的，是等待已久的763家擬上市公司，主板183家，中小板313家，創(chuàng)業(yè)板267家。

　　市場甚至傳出證監(jiān)會暫停首發(fā)申請，監(jiān)管層隨即澄清，稱擬上市公司應(yīng)當(dāng)先落實(shí)《意見》相關(guān)要求，其后方可向證監(jiān)會報(bào)送首發(fā)申請文件。

　　在審批方式上，可能采取新老劃斷的方式，對于新項(xiàng)目采取三個(gè)月審核，老項(xiàng)目財(cái)務(wù)老方法，但可能進(jìn)度差異不會太大，否則審得慢的企業(yè)意見會很大。

　　贏家江恩獲悉可靠消息，已經(jīng)上報(bào)材料的公司，可能會在三個(gè)月內(nèi)將預(yù)審做完。11月21日，北京一家中型券商投行人士向理財(cái)周報(bào)記者透露，最近得知此前一直擱置在會里的項(xiàng)目已經(jīng)分到預(yù)審員手中。

　　值得注意的是，上述可靠消息人士表示，原先主要對材料做合規(guī)性審查的預(yù)審員，下一步會有兩個(gè)職能，一是提問題，二是發(fā)現(xiàn)問題立即立案，監(jiān)管力度空前。而在此前，如果在預(yù)審過程中被發(fā)現(xiàn)問題，還可以“撤材料”以避免繼續(xù)被查。

　　盡管注冊制是方向，但是在短期內(nèi)，新股發(fā)行還保留了一定的行政化色彩，發(fā)審委也還要在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)揮作用，且壓力不小。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，第15屆主板發(fā)審委從今年5月28日開始履行職責(zé)，總共25名委員，專職16人，兼職9人。從各委員成分而言，會計(jì)所、律所依舊占據(jù)大部分位置，分別為7名和6名，評估機(jī)構(gòu)、上交所、深交所各有1席。2012年8月成立的第4屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委則共有35名委員。

　　空閑逾一年的發(fā)審委員，即將進(jìn)入快節(jié)奏的工作狀態(tài)，不過角色也將與以往不同。

　　“對新股發(fā)行的申請文件僅做出合規(guī)性的審查，不對新股的盈利能力做出事實(shí)性判斷，對出現(xiàn)問題的新股通過重罰相關(guān)利益方的方式進(jìn)行有效震懾。”這是前述北京大型投行人士對監(jiān)管層新角色的理解。

　　根據(jù)證監(jiān)會機(jī)構(gòu)人事改革方案，明年年初，發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部將合并為一個(gè)新的發(fā)行部。但值得一提的是，證監(jiān)會的發(fā)行部門并不會因?yàn)閷?shí)行注冊制而縮小，而是需要充實(shí)更多的法律、財(cái)務(wù)以及其他領(lǐng)域的專才，加強(qiáng)對發(fā)行人信息披露合規(guī)性的審核。

關(guān)鍵性定調(diào)。